IHK: Inti Konsensus Mungkin Tidak Cukup

S&P 500 mengalami sedikit penurunan pada hari Senin setelah mencapai rekor tertinggi minggu lalu, yang berpuncak pada penutupan bersejarah di atas 5.000 untuk pertama kalinya pada hari Jumat. Para investor tampak berhati-hati dengan mengurangi beberapa risiko menjelang rilis data inflasi AS yang berpotensi menggerakkan pasar yang dijadwalkan pada hari Selasa.

Ini adalah fenomena pasar yang umum terjadi ketika tren dominan berbalik arah menjelang peristiwa-peristiwa risiko yang signifikan. Mempertimbangkan rally luar biasa di S&P 500 (SPX) tahun ini, adalah masuk akal untuk mengantisipasi kemunduran di SPX karena para investor menyesuaikan portofolio mereka untuk memitigasi potensi risiko yang terkait dengan peristiwa yang akan datang. Namun, bisa jadi ada lebih dari yang terlihat.

Baik pasar dan para investor jelas sangat bersemangat, mendorong tolok ukur S&P 500 ke rekor tertinggi pada tahun 2024, didorong oleh ekonomi AS yang kuat dan kemungkinan penurunan suku bunga akhir tahun ini. S&P 500 telah melewati angka 5.000 untuk pertama kalinya, naik 5% tahun ini dan 21% lebih tinggi dari penurunan yang terjadi pada akhir Oktober (hanya tiga bulan lalu)

Tidak semua saham diminati oleh pivot dovish The Fed; namun, pasar obligasi merasakan beratnya pasokan yang sedang berlangsung, dengan imbal hasil obligasi 10 tahun yang mendekati level tertinggi 2 bulan di 4,17-18, naik 30 basis poin dalam tujuh sesi terakhir.

Sementara itu, rilis IHK AS seharusnya mengkonfirmasi bahwa tren disinflasi terus berlanjut. Namun, dengan tidak adanya pembeli obligasi asing yang menghindari obligasi AS, hal tersebut mungkin tidak cukup untuk pasar obligasi, karena hasil konsensus inti bulan ke bulan masih terlalu panas untuk membuat The Fed merasa nyaman.

Memang, tingkat inflasi tahun-ke-tahun diperkirakan akan menurun dengan tingkat kepastian yang tinggi. Fenomena ini terutama disebabkan oleh efek basis. Pada Januari 2023, terjadi kenaikan 0,5% dibandingkan bulan sebelumnya. Oleh karena itu, angka yang lebih rendah dari ini secara alami akan menurunkan tingkat inflasi tahun-ke-tahun untuk metrik utama dan metrik inti.

Sementara angka 0,2% untuk angka utama diantisipasi dan harus diserap dengan baik, angka inflasi inti di 0,3% agak ambigu. Kekhawatirannya adalah bahwa angka ini berpotensi menyebabkan tingkat tahunan yang lebih tinggi, yang mungkin tidak menguntungkan. Oleh karena itu, di pasar yang sangat overcaffeinated, sebuah downside miss pada data inti kemungkinan diperlukan agar merpati terbang, imbal hasil obligasi menguat, dan mungkin juga saham. Jadi, jika kita mendapatkan 0,3% yang diantisipasi, yang sudah terpatri dalam sentimen pasar, kita tidak akan mendapatkan sesuatu yang mendekati reaksi lintas pasar yang gembira.

Hasil 0,4% akan menjadi kejutan negatif yang sangat besar dalam skenario terburuk. Sayangnya, semua taruhan akan hilang  secara kiasan dan dalam konteks ini secara harfiah, karena ada banyak uang yang mendukung tren disinflasi. Kenaikan suku bunga acuan yang ditakuti akan membuat cerita pelonggaran inflasi menjadi dingin, membuat probabilitas pemangkasan suku bunga di bulan Mei turun hingga 50% dan membalikkan reli pasar saham yang sedang mencari lebih banyak dorongan dari The Fed yang dovish.

AS belum keluar dari masalah inflasi, bahkan jika pasar ingin berpura-pura sebaliknya.