美联储按兵不动，仍处于风险管理模式 – 丹斯克银行

• 美联储维持货币政策不变，一如市场普遍预期。鲍威尔表示对通胀持乐观态度，但抑制3月降息预期
• 我们仍坚持在下次会议上首次降息的预期，并将在闭会期间重点关注劳动力供应和领先增长数据。
• 逐步退出量化紧缩（QT）政策也将在 3 月份进行更深入的讨论，今天没有新的信号。
• 在 FOMC 会议前后，欧元/美元的价格走势应结合美国国债收益率下跌来看待，因为人们对美国地区银行的健康状况再次感到担忧。
• 最终，欧元/美元收平于1.08附近，我们仍期待 6 个月内达到 1.07，12 个月内达到 1.05。

美联储仍坚定地 “处于风险管理模式”，继续在双重任务的两方面取得进展。鲍威尔对通胀问题持乐观态度，称迄今为止看到的数据 “足够好”，美联储只需要看到更多类似的通货紧缩证据，就可以启动降息周期。启动过晚或过早都会带来两方面的风险，但无论如何，终将下调利率。

我们坚持美联储将在3月首次减息、之后按季度逐步减息的观点，因为我们认为这种方法仍然非常符合美联储的风险管理立场。市场定价3 月份减息的可能性约为 35%。

美联储要在下次会议上就选择降息需要哪些条件？鲍威尔继续强调劳动力供应复苏是平衡劳动力市场的关键因素。12 月份，从劳动力大军之外流入就业大军的工人数量骤然放缓，我们将在周五的非农就业报告中看到这一趋势是否再次转好。鲍威尔相信，住房通胀将继续放缓，因为过去租金价格增长的放缓已被纳入官方衡量标准。根据纽约联储的多元核心估计，特定行业的住房显然是基本通胀的最重要因素，而其他因素已经明显放缓，这表明通胀方面可能会有进一步的利好消息。

我们还将密切关注经济增长的先行指标。1 月份采购经理人指数初值的回升与 2023 年末金融条件的放松、家庭实际收入的恢复以及鲍威尔对传闻证据的评论相吻合。尽管如此，在明天公布的 ISM 指数之前，一些地区的制造业指数已经出现下行风险。

在资产负债表方面，鲍威尔没有就结束量化紧缩政策的时间给出具体信号，只是表示将在下次会议上更详细地讨论这一问题。我们仍然认为，量化紧缩（QT）政策可能至少会持续到 2024 年底。

欧元/美元在 FOMC 会议前后的价格走势，应考虑到会议前因重新担忧美国地区银行的健康状况而引发的反弹。最终，欧元/美元收于 1.08 水平附近，日内基本持平，因为市场和美联储对 3 月降息前景仍未做出决定。我们维持欧元/美元 6 个月 1.07 和 12 个月 1.05 的预测不变。